Comment investir dans le secteur Automobile?

De nombreux experts disent que l’industrie automobile pourrait changer davantage au cours des 10 à 15 prochaines années qu’elle n’a changé au cours des 50 dernières années. La tendance vers les véhicules électriques, l’émergence de la technologie de l’auto-conduite et les nouveaux modèles de mobilité personnelle axés sur la technologie menacent tous de bouleverser le fonctionnement établi depuis longtemps dans cette industrie.
Les nouveaux venus, notamment le constructeur de véhicules électriques Tesla, ont attiré beaucoup d’attention (et d’argent) de la part d’investisseurs soucieux de changements ces dernières années. Mais ce qui semblait clair pour beaucoup d’observateurs il y a quelques années, à savoir que les nouveaux venus évinceraient les géants établis de l’industrie automobile, semble maintenant plus confus. Certains « dinosaures » se sont révélés assez agiles et technologiquement avisés, tandis que Tesla s’est efforcé de maîtriser les bases d’une production de masse rentable.
Il n’a jamais été facile de donner un sens à l’industrie automobile, mais c’est sans doute plus difficile que jamais en ce moment. Cela dit, si nous prenons du recul et que nous examinons les facteurs fondamentaux, nous constatons qu’il existe encore des débouchés intéressants pour les investisseurs dans le monde en évolution rapide des automobiles et des camions.

Qu’est-ce que l’industrie automobile ?

L’industrie automobile d’aujourd’hui comprend beaucoup plus que les grandes entreprises traditionnelles qui fabriquent des voitures. Pour commencer, élargissons notre définition des « voitures » pour inclure ce que l’industrie appelle les « véhicules légers » :
  • Voitures, y compris les berlines, les coupés, les cabriolets et les voitures sport.
  • Camions légers, y compris les camionnettes et les fourgonnettes commerciales
  • Véhicules utilitaires sport (SUV), y compris les SUV traditionnels basés sur les camions et les « crossovers » basés sur des architectures monocorps de type automobile.
Pour répondre à cette question, l' »industrie automobile » est le réseau d’entreprises qui dessine, conçoit et construit des véhicules légers. Ce réseau comprend les constructeurs automobiles, leurs fournisseurs et les fabricants de pneus.
Dans l’ensemble, l’industrie de l’automobile est une industrie stable et mûre dont la croissance est relativement faible. Mais comme nous le verrons, il y a encore des opportunités à trouver, en particulier chez les fabricants et les fournisseurs, avec les nouvelles technologies et les nouveaux modèles de business qui menacent de secouer l’industrie telle qu’elle a évolué au cours du siècle dernier.

Principaux paramètres et facteurs à surveiller

Le SAAR

Le « SAAR », qui signifie « seasonally adjusted annualized rate » (taux annualisé désaisonnalisé), est une mesure du rythme des ventes de véhicules neufs. De nombreux SAAR ont été publiés, mais le plus souvent cité dans les discussions sur les stocks de voitures est le SAAR américain pour les véhicules légers, qui sert de baromètre de la santé du marché américain des véhicules neufs.

ATP et incentives

Les  » incitatifs  » sont les remises en argent ou les offres de financement bon marché que les constructeurs automobiles annoncent souvent. Pour les investisseurs du secteur de l’automobile, il y a trois choses importantes à savoir sur les incentives :
  • Les incentives sont financés par les constructeurs automobiles et non par les concessionnaires.
  • En général, les camionnettes ont des incentives plus élevés que les autres types de véhicules. Ce n’est pas parce que les camionnettes sont plus difficiles à vendre, c’est simplement parce que le marché a évolué au fil du temps. Les incentives à la reprise d’un constructeur automobile donné devraient être évalués en fonction des incentives de ses rivaux, et non en fonction des incentives en général.
  • D’une manière générale, des incentives plus élevées se traduisent par une marge bénéficiaire plus faible. (Mais encore une fois, ceci est relatif. Les prix sont souvent fixés en tenant compte des incentives, en particulier pour les camionnettes. Par exemple : Le constructeur X offre des incentives de 4 000 $ sur ses camionnettes, tandis que les constructeurs Y et Z offrent 6 000 $. Tous les trois sont probablement en train de réaliser de solides bénéfices, mais l’Automaker X fait probablement mieux que les autres.)
« ATP » signifie « average transaction price » (prix de transaction moyen). Dans les automobiles, les prix de transaction moyens sont déclarés nets des incentives — quand vous pouvez les trouver. (Les meilleures sources sont privées, mais les constructeurs automobiles les incluent souvent dans leurs rapports de ventes trimestriels, et elles apparaissent régulièrement dans les médias commerciaux.)Les incentives sont parfois exprimés en pourcentage de l’ATP, ce qui peut être une mesure utile pour établir des comparaisons d’une année à l’autre si le prix global des véhicules augmente fortement.

Une chose importante à savoir : Les stocks de voitures sont des stocks cycliques

Les constructeurs automobiles et leurs fournisseurs sont des valeurs cycliques classiques : Leurs bénéfices augmentent et diminuent avec le niveau des ventes de voitures neuves, qui est étroitement lié à la confiance des consommateurs. Il est important de retenir que lorsque les consommateurs et les entreprises s’inquiètent pour l’économie, ils reportent des achats importants qui ne sont pas absolument essentiels. Souvent, une voiture neuve (ou, pour une entreprise, un parc de camions neufs) entre dans cette catégorie, car l’ancienne peut être conduite pendant une année supplémentaire.
Parce que les constructeurs automobiles ont des coûts fixes élevés (usines, outillage, contrats de travail) et font face à une concurrence féroce, leurs marges bénéficiaires sont très minces, même en période économique favorable. Il n’est donc pas surprenant que les bénéfices des constructeurs automobiles aient toujours eu tendance à être minimes ou inexistants pendant les récessions, lorsque les ventes d’automobiles se situent près des niveaux nécessaires pour couvrir ces coûts élevés ou en deçà. Les fournisseurs ont tendance à suivre la même tendance.
Historiquement, les constructeurs automobiles qui ont subi des pertes pendant les récessions ont réduit leurs dépenses pour leurs programmes de produits futurs. Cette pratique avait tendance à les laisser à court de nouveaux modèles dans les salles d’exposition lorsque les acheteurs revenaient après une période difficile. Cela les a rendus vulnérables aux concurrents qui avaient réussi à maintenir le financement de leurs programmes de développement de produits. (La plupart des constructeurs automobiles mondiaux disposent aujourd’hui d’importantes réserves de liquidités destinées à soutenir les dépenses liées aux produits futurs en période de ralentissement.)
Une autre préoccupation pour les investisseurs qui pourraient envisager de détenir des actions automobiles pendant une récession est de savoir si le constructeur automobile verse un dividende, s’agit-il d’un dividende durable ? Souvent, au cours des récessions précédentes, les constructeurs automobiles qui réduisaient ou éliminaient les programmes de produits futurs pour économiser de l’argent réduisaient ou éliminaient également leurs dividendes. Bien que l’économie soit toujours saine et que les ventes d’automobiles soient encore assez fortes, l’histoire nous enseigne qu’il y aura une récession à un moment donné – et que les ventes d’automobiles vont chuter.

Comprendre le cycle de vente d’automobiles

Comme nous l’avons mentionné précédemment, les constructeurs automobiles et les analystes portent une attention particulière à un nombre appelé le SAAR, qui quantifie le rythme des ventes d’automobiles. Le SAAR est une estimation du nombre de véhicules qui seraient vendus au cours d’une année civile complète au rythme observé au cours d’une période donnée, habituellement un mois.
Les analystes se sont concentrés sur différents secteurs de l’industrie dans différentes parties du monde et ont suivi de nombreux SAARs différents, mais celui qui nous intéresse le plus (si l’on s’intéresse au marché automobile US) est le SAAR pour les ventes de « véhicules légers » aux États-Unis. Comme nous l’avons déjà mentionné, les  » véhicules légers  » sont les automobiles, les camionnettes et les SUV, les types de véhicules habituellement achetés par les consommateurs individuels.
Voici le SAAR mensuel des ventes de véhicules légers aux États-Unis pour chaque mois au cours des 20 dernières années :
Si l’on observe le SAAR mensuel des ventes de véhicules légers aux États-Unis pour chaque mois au cours des 20 dernières nous pouvons constater que les ventes d’automobiles ont chuté au cours de la récession de 1990-1991, ont augmenté ensuite par à-coups pour atteindre un plateau approximatif entre 2000 et 2007, ont chuté brusquement au cours de la Grande Récession de 2008-2009 et se sont redressées de là vers un autre plateau entre 2015 et maintenant.
C’est à ça que ressemble le cycle : Les ventes atteignent un plateau, puis chutent fortement. Un plateau de ventes élevé est une bonne nouvelle pour les constructeurs automobiles pendant un certain temps ; une forte demande signifie beaucoup de ventes à de bons prix, ce qui se traduit par de fortes marges et un bon bénéfice.
Mais les constructeurs automobiles, comme les investisseurs, veulent de la croissance. Historiquement, à mesure que les plateaux ont vieilli, certains constructeurs automobiles ont stimulé les incentives pour tenter de générer des gains de ventes d’une année à l’autre. Cela oblige les rivaux à faire un choix difficile : Augmenter les incentives à égale de leurs concurrents, au détriment du profit ; ou préserver les marges et perdre certaines ventes.
Par conséquent, à mesure que le cycle vieillit, les profits des constructeurs automobiles tendent à se stabiliser ou à diminuer, même si le niveau global des ventes demeure élevé – et souvent bien avant que l’économie en général ne commence à reculer. Un constructeur automobile avec un dividende fort et durable pourrait encore être un choix d’achat à ce stade du cycle, mais les investisseurs doivent avoir l’esprit clair sur ce qui se passe.
Tout cela représente un défi si vous cherchez à obtenir des gains à long terme sur les stocks de voitures. Hormis les effets cycliques, il n’y a généralement pas beaucoup de croissance des bénéfices parmi les constructeurs automobiles, car la plupart sont des entreprises stables et matures.
Mais il y a de temps en temps des opportunités, même parmi les grands constructeurs mondiaux, même dans un plateau cyclique.
Opportunités dans les stocks de voitures

Un constructeur automobile en restructuration peut être un bon investissement

Un constructeur automobile qui voit ses marges réduites par la hausse des coûts pourrait décider d’apporter des changements importants à ses activités. Si la hausse des coûts (et les coûts de la restructuration) ont rendu les actions de l’entreprise relativement bon marché, il peut s’agir d’un bon achat pour un investisseur qui a confiance en l’équipe de direction et en son plan de restructuration.
En voici un exemple. Au début de 2009, l’industrie était à un creux cyclique, General Motors et Chrysler étant en faillite. Mais Ford disposait d’une grande réserve de liquidités et de quelques nouveaux modèles impressionnants, et son PDG Alan Mulally, dont le fameux plan « One Ford » allait permettre à Ford de retrouver une rentabilité durable.
Les investisseurs qui ont vu tout cela et acheté Ford au début de 2009 ont été bien récompensés au cours des deux années suivantes.
C’est un exemple un peu extrême, bien sûr, parce qu’en fait, le cours des actions Ford a été fixé pour une faillite imminente au début de 2009. Mais n’oubliez pas que de nombreux constructeurs automobiles paient de bons dividendes. Si l’action est même quelque peu battue, et si le constructeur automobile peut maintenir le dividende par le biais de toute restructuration à venir, un investisseur patient peut toujours obtenir des rendements supérieurs à ceux du marché en conservant l’action et en réinvestissant le dividende jusqu’à ce que la rentabilité s’améliore.
Les nouvelles technologies et les nouveaux modèles économiques business qui menacent de bouleverser l’industrie automobile pourraient également offrir des possibilités aux investisseurs. Les véhicules électriques et la technologie des véhicules autonomes menacent chacun de perturber le statu quo automobile de différentes manières. Les possibilités ont été limitées jusqu’à présent, mais cela pourrait changer.

Véhicules électriques

Partout dans le monde, les gouvernements envisagent (et, dans certains cas, mettent déjà en œuvre) des politiques visant à accélérer la transition de l’industrie automobile vers la propulsion sans émissions. Ces politiques, et l’exemple donné par les véhicules électriques à batterie rapides et élégants de Tesla – et l’attention (et les ventes) qu’ils ont attirés – ont incité la plupart des constructeurs automobiles à commencer à développer leurs propres modèles électriques à batterie.
Alors que l’avènement de la technologie des véhicules électriques à longue autonomie a fait place à de nouveaux venus comme Tesla, la plupart des grands constructeurs automobiles mondiaux ont annoncé leur intention de lancer de nouveaux modèles électriques à batterie au cours des prochaines années. En d’autres termes, alors que Tesla est entré dans l’industrie automobile, il est peu probable qu’il la « perturbe » en poussant les constructeurs automobiles en place à fermer leurs portes.
Du point de vue de la fabrication, la transition des moteurs à combustion interne aux systèmes électriques à batterie est progressive et non révolutionnaire : Une grande partie de la technologie, de l’outillage et des connaissances nécessaires à la production en série de véhicules à combustion interne est encore nécessaire pour fabriquer des véhicules électriques à batterie.
Pour les investisseurs, les opportunités dans les véhicules électriques seront trouvées avec :
  • De nouveaux constructeurs automobiles qui parviennent à atteindre une taille suffisante pour devenir durablement rentables. (A noter que cet exploit a jusqu’à présent échappé à Tesla, une entreprise qui existe depuis 2003.)
  • Des constructeurs automobiles bien établis qui gèrent bien la transition vers les véhicules électriques à batterie, livrant des véhicules que les consommateurs sont prêts à acheter à des prix rentables.
  • Fournisseurs de composants pour véhicules électriques (en particulier de cellules de batterie).

Voitures sans conducteur

Depuis plusieurs années, les investisseurs entendent dire que la technologie des véhicules autonomes a le potentiel de perturber complètement l’industrie automobile traditionnelle et les modèles traditionnels de mobilité personnelle. Mais il s’est avéré difficile d’investir dans cette tendance potentiellement perturbatrice, car les entreprises qui ouvrent la voie aux véhicules auto-propulsés sont, pour la plupart, soit petites et privées, soit grandes et diversifiées.
Si l’on s’intéresse à Waymo LLC, l’incarnation actuelle de ce qui a commencé en 2009 sous le nom de Google Self-Driving Car Project. Il est largement considéré comme le leader dans ce domaine, en raison de ses débuts précoces, de son association avec Google et de ses véhicules de démonstration à conduite aisée. Mais nous ne pouvons pas investir directement dans Waymo parce qu’il n’est pas public : C’est une filiale de Google parent Alphabet, et pas particulièrement grande. Viennent ensuite, derrière Waymo, des sociétés comme Cruise et Argo AI, toutes deux privées. Cruise est une filiale de General Motors ; Argo AI appartient à Ford, Volkswagen AG et ses propres employés.
A l’heure actuelle, il n’y a pas d’investissement « direct » dans l’auto-conduite. Cependant, si vous êtes intéressé à investir dans une technologie d’auto-conduite et que vous voulez vous familiariser avec le potentiel de cette technologie, il y a quelques possibilités :
  • Investissez dans un constructeur automobile doté d’un solide programme de développement auto-propulsé, comme Ford ou General Motors.
  • Investissez dans un fournisseur de l’industrie automobile qui n’est pas entièrement axé sur l’auto-conduite, mais qui joue un rôle majeur dans les efforts d’auto-conduite des constructeurs automobiles, comme Aptiv.
  • Investissez dans une entreprise qui pourrait voir sa rentabilité augmenter considérablement une fois que la technologie de conduite automatique sera disponible, comme Uber Technologies ou Lyft.

Risques liés aux actions automobiles

Tous les titres comportent des risques. Les actions automobiles comportent certains risques propres à la nature de l’industrie :
  • Risque cyclique : Comme nous l’avons vu, les profits de l’industrie (et les cours des actions) ont tendance à augmenter et à diminuer avec la confiance des consommateurs.
  • Risque de réinvestissement : Un constructeur automobile qui ne peut pas (ou décide de ne pas continuer à) investir de façon agressive dans de futurs produits risque de prendre du retard sur ses concurrents, car ses produits moins concurrentiels nécessiteront des rabais plus importants pour être vendus.
  • Risque de perturbation : Il est probable qu’au moins certains des grands constructeurs automobiles mondiaux (et leurs fournisseurs) s’adapteront au nouveau monde de la conduite automobile et des véhicules électriques et continueront à prospérer. Mais certains ne survivront peut-être pas à la transition.

Un coup d’œil sur trois constructeurs automobiles

Ford Motor Company

Fondée en 1903 par Henry Ford, la Ford Motor Company fabrique et vend des voitures, des SUV et des camions (y compris de gros camions commerciaux) sous les marques Ford et Lincoln. Ford a fabriqué et vendu environ 5,98 millions de véhicules en 2018, ce qui en fait le sixième constructeur automobile en importance au monde.
Bien que Ford exerce ses activités dans environ 140 pays différents, la majeure partie de ses revenus – environ 60,3 % en 2018 – provient de l’Amérique du Nord, dont une grande partie aux États-Unis. Ford est le deuxième plus grand constructeur automobile américain après General Motors ; la marque Ford est la marque automobile la plus vendue aux États-Unis et les camionnettes de la série F de Ford sont les véhicules les plus vendus au pays depuis des décennies.
Du point de vue de l’investisseur, il y a une chose importante à se rappeler au sujet de Ford : Les camionnettes Ford de la Série F sont de loin ses produits les plus importants. Bien que Ford vende toutes sortes de véhicules sur les marchés du monde entier, une part disproportionnée de ses bénéfices provient des ventes de la Série F aux États-Unis. Bien que les chiffres des ventes de la Série F ne vous disent pas tout sur les performances de Ford, en règle générale, si la Série F se porte bien, c’est que Ford se porte bien.
À l’heure actuelle, Ford est au beau milieu de ce que Jim Hackett, PDG, appelle une « reconception » de ses activités mondiales. Entre autres choses, elle élimine les modèles moins rentables et stimule l’investissement dans des segments de marché plus rentables où elle a toujours été forte : les camions, les SUV, les véhicules commerciaux et les véhicules de performance.
Le remaniement de Hackett comprend également des efforts visant à maîtriser à long terme la hausse des coûts. Bien que les revenus de Ford aient augmenté régulièrement au cours des années qui ont suivi la récession de 2008-2009, ses coûts ont également augmenté régulièrement, ce qui a fini par absorber une grande partie des gains. M. Hackett espère contenir les coûts tout en augmentant les revenus.
Ce sera un effort coûteux, et il faudra peut-être encore un an ou deux avant que les gains ne soient facilement visibles sur le résultat net. Mais il y a déjà des signes que l’effort de redressement de Ford produit des résultats – et ces signes, ainsi que le dividende généreux et durable de Ford, le rendent intéressant pour les investisseurs.

Ferrari N.V.

Nommez un constructeur automobile qui offre constamment des marges d’exploitation supérieures à 20 % et qui a une liste d’attente de deux ans, selon la rumeur, pour ses produits, malgré de fortes hausses de prix au cours des deux dernières années… ?
Nous parlons de Ferrari ! Le constructeur de voitures de sport et de course a vu son stock augmenter depuis son introduction en bourse en 2015, et pour de bonnes raisons. Ferrari a toujours obtenu ces marges impressionnantes, et elle l’a fait tout en augmentant lentement sa production annuelle.
Pendant des années, Ferrari a limité sa production pour préserver son exclusivité et son pouvoir de fixation des prix, mais comme l’a fait remarquer le regretté PDG Sergio Marchionne, l’ouverture de l’immense marché chinois a permis à Ferrari d’augmenter quelque peu sa production annuelle sans perdre aucun de ce pouvoir. Il a également noté qu’il pourrait y avoir de la place pour de nouveaux produits qui ne compromettent pas la pureté et la spécificité de la marque Ferrari.
Son successeur, Louis Camilleri, a maintenu Ferrari sur la bonne voie. Camilleri pense que d’ici 2022, le bénéfice de Ferrari pourrait être près du double de celui de 2017, en grande partie grâce à ces nouveaux modèles, dont certains seront adaptés aux goûts chinois.
Bien que Ferrari ne soit pas susceptible d’être perturbée par la technologie de conduite automobile, elle doit exister dans l’environnement réglementaire mondial. Elle a récemment lancé un modèle hybride, et a promis plus – tout en promettant que la technologie hybride améliorera, plutôt que de diminuer, l’expérience de conduite de Ferrari.
Comme ses voitures, l’action Ferrari est chère. Mais la marque Ferrari, son pouvoir d’établissement des prix et son plan crédible de croissance à moyen terme pourraient intéresser les investisseurs malgré le prix. Après tout, il n’y a pas d’autre compagnie comme Ferrari.

Gentex

Si le rétroviseur de votre voiture ne fait rien de plus que réfléchir la lumière, il a probablement été fabriqué par Gentex, une entreprise du Michigan. Gentex a inventé le rétroviseur intérieur à atténuation automatique pour les automobiles dans les années 1980, et il est rapidement devenu populaire auprès des constructeurs automobiles qui cherchaient à ajouter des caractéristiques à leurs modèles haut de gamme. Depuis, Gentex a ajouté toutes sortes de fonctionnalités et de gadgets à ses miroirs, contribuant ainsi à augmenter les prix de vente moyens tout en maintenant une part dominante du marché des miroirs avec fonctionnalités.
C’est un créneau qui ne disparaîtra pas de sitôt. Les véhicules modernes produisent de plus en plus de données chaque année. Tant que les voitures ont des conducteurs humains, ces données doivent être présentées d’une manière ou d’une autre, et le rétroviseur de la voiture est un espace important dans le champ de vision du conducteur. Gentex a prouvé qu’elle peut faire bon usage de cet espace.
La part de marché dominante de Gentex en a fait un bon générateur de liquidités au cours des dernières années. Elle a investi une partie de ces liquidités pour diversifier un peu son offre de produits, ce qui pourrait lui donner un bon potentiel de croissance au cours des prochaines années.

Questions à se poser avant d’investir dans les actions automobiles

En résumé, voici quelques questions à se poser avant de faire un investissement important dans un constructeur automobile ou une action lié à l’automobile.
  • Où en sommes-nous dans le cycle des ventes d’automobiles ? Sommes-nous en récession ou au début d’une reprise, ou en sommes-nous à la fin du cycle, avec un ralentissement probable avant trop longtemps?
  • L’entreprise a-t-elle une voie claire vers la croissance de ses bénéfices ? S’agit-il d’un fournisseur avec une demande croissante pour ses produits, d’un constructeur automobile en restructuration que l’on peut acheter à bas prix, ou d’un nouvel entrant innovant avec un management fort et un marché clair ?
  • L’entreprise verse-t-elle un dividende important qui peut être maintenu (et réinvesti) tout au long du cycle ?
  • Si l’entreprise est un constructeur ou un fournisseur traditionnel, risque-t-elle d’être perturbée ou fait-elle les investissements nécessaires pour s’adapter et prospérer ? Dans ce dernier cas, ces investissements se traduiront-ils par une réduction significative des bénéfices pendant une période prolongée ?
Si cela semble beaucoup de travail, réfléchissez : Il y a des actions dans cette industrie qui pourraient être des investissements très rentables à vie. Mais avec tant de changements, il y a fort à parier que tous les grands noms ne vont pas s’épanouir dans les années à venir. Quelques heures de réflexion et de diligence raisonnable pourraient faire une grande différence.

© 2019, Multitrading.fr. Tous droits réservés.

Nous Contacter

Laissez-nous un message, nous vous recontacterons dans les plus brefs délais.

En cours d’envoi

©2019 Multitrading.fr Analyses, Actualités et Formation pour le Trading Multimarchés (EUR/USD, Bitcoin, CAC 40, Or, Pétrole, etc...)

Pourquoi Multitrading.fr ? - Qui sommes-nous ? - Mentions légales - Avertissement sur les risques

Vous connecter avec vos identifiants

ou    

Vous avez oublié vos informations ?

Create Account